一、數(shù)據(jù)說話

      據(jù)中投在線不完全數(shù)據(jù)顯示，新三板陽光私募產(chǎn)品近6個月的收益榜單中，智果奮斗新三板1期排名第一高達261%，最新凈值為3.61元，除智果奮斗新三板1期外，凱興資產(chǎn)旗下的凱興睿進新三板定增1號的收益也超過150%，達到156.1%。而業(yè)績墊底者永隆新三板投資基金近半年的收益則大幅虧損近40%。另外，橙色新三板指數(shù)增強2號基金、鼎峰明道新三板多策略1號和世紀白玉尊創(chuàng)新三板近6個月的虧損幅度均超過18%。

       二、原因和背景

       對于新三板產(chǎn)品收益冰火兩重天的現(xiàn)狀，格上理財研究員認為，管理人投資能力、投資策略、估值方式差異、布局時間不同等均是造成最終展示凈值不同的重要因素。大部分新三板基金的投資范圍既包括擬掛牌企業(yè)股權(quán)，也包括已掛牌企業(yè)股票，這一投資范圍決定了不同的投資策略和不同的估值方式，均會影響基金運作期凈值展示和投資者的最終實際收益。

       事實上，對于新三板一二級市場來說，投資階段不同，拿到企業(yè)股權(quán)、股票的估值也就不同，對于發(fā)展?jié)摿Υ蟮膬?yōu)質(zhì)企業(yè)，投資者進入時估值越低最終收益越高。對于擬掛牌企業(yè)股權(quán)，以成本估值，直到實際退出獲取收益后才會實際展現(xiàn)到凈值上；以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的股票，以成本或最近一次轉(zhuǎn)讓價格估值；做市企業(yè)股票，以最新交易價格估值。這就意味著，若基金投資策略為重點投資于擬掛牌企業(yè)股權(quán)，那么投資期內(nèi)凈值會一直在1元附近徘徊，并不具有參考價值。經(jīng)過一定的投資運作時期，一旦有項目退出，很大概率會迅速拉高產(chǎn)品凈值。

      三、趨勢

      值得一提的是，據(jù)格上理財數(shù)據(jù)顯示，目前新三板基金的主要發(fā)行方包括私募、券商資管、公募專戶及子公司、信托等四類。私募基金是新三板產(chǎn)品發(fā)行的主力軍，占比高達48%，信托、券商和公募基金公司占比分別為36%、14%和2%。在業(yè)內(nèi)分析人士看來，具有投資管理能力的私募、公募、券商機構(gòu)在新三板投研上更有優(yōu)勢，而信托往往只是一個通道的角色，承擔資金募集，因此投資者在選擇信托發(fā)行的新三板產(chǎn)品時還需要考量背后投顧方的投研實力。

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