#快法務(wù)創(chuàng)業(yè)公開課·第五期#有幸邀請知乎大牛王新銳（@Raymond?Wang）前來分享，王新銳律師是知乎的當(dāng)家法律顧問，2003年畢業(yè)于清華大學(xué)法學(xué)院，為包括創(chuàng)新工場在內(nèi)的上百家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊提供過法律服務(wù)，專注于TMT領(lǐng)域。多篇文章和訪談發(fā)表于《彭博商業(yè)周刊》、《紐約時報》、《財經(jīng)》、《南方周末》等媒體。

應(yīng)廣大創(chuàng)業(yè)者朋友要求，小編吐血把本次快法務(wù)創(chuàng)業(yè)公開課的重點(diǎn)內(nèi)容整理出來，趕緊收藏吧。

融資

很多公司靠著第一桶金就開始了風(fēng)風(fēng)火火的創(chuàng)業(yè)歷程。對絕大多數(shù)公司來說，融資過程必不可少。想象一下，一家千萬人民幣利潤的公司仍然呼喊著要去融資，你就知道融資是否重要了。具體來說，融資對于公司背書、招聘員工，VC，以及和政府打交道都是有幫助的。所以，如果你想把公司做大，融資就得提上日程。

1.融美元還是人民幣？

融資就要涉及融到的錢是美元還是人民幣的問題。目前，國內(nèi)有吸引互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司回國上市的趨勢，國內(nèi)資本也更活躍，人民幣相對更多。TMT創(chuàng)業(yè)時，人民幣基金速度更快，但融資基金美元基金總量更大，包括估值、后續(xù)運(yùn)作，以及境外訂購等等。所以，創(chuàng)業(yè)公司在融資時，需要了解是美元基金還是人民幣基金，是僅能投一種，還是都可以投。從時間上來說，美元基金從拿到條款說明書（term-sheet）到所有的文件的交割、所有資金到帳，所需時間更長，通常最快需要3個月，人民幣基金通常是1到2個月。因此，在融資前要留好時間余量。

此外，在美元融資時，創(chuàng)業(yè)公司還需要注意能否拿到過橋貸款。越是融到大的金額時，公司越是需要大的資金進(jìn)來，做大的推廣和市場活動。過橋貸款通常是整個基金的三分之一到五分之一，可以讓你撐過融資期。

2.VIE結(jié)構(gòu)(協(xié)議控制)

說到VIE結(jié)構(gòu)就得提到中國互聯(lián)網(wǎng)公司。除了國內(nèi)上市的樂視網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)大佬BAT以及其他知名上市公司都是采用的VIE結(jié)構(gòu)。按照中國外商投資的法律，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增值電信業(yè)務(wù)是不允許外商直接投資去做全資子公司的。這種情況下，外資基金如IDG、經(jīng)緯，或者策源基金等這些中國的基金（也屬于美元基金）投錢進(jìn)入時，就涉及到是內(nèi)資公司持有牌照的問題（增值電信業(yè)務(wù)公司需持有ICP牌照，持有牌照公司是不允許是外資投資的）。

簡單來說，VIE的基本結(jié)構(gòu)是你在境內(nèi)經(jīng)營一家公司，通過與境外公司打組合拳，境外公司將來會成為主體公司，境內(nèi)公司也就是所謂的內(nèi)資公司。我們需要融資時，在境外建立一家外商獨(dú)資公司（WFOE)，這家外商獨(dú)資公司同時被美元基金和中國股東控制。他們之間形成協(xié)議控制，也就是VIE結(jié)構(gòu)，也叫新浪結(jié)構(gòu)（新浪最早采用這種結(jié)構(gòu)）。這中間的協(xié)議結(jié)構(gòu)包括商標(biāo)授予、股權(quán)質(zhì)押、借款等，其運(yùn)作模式就是把國內(nèi)公司的收益，通過協(xié)議把利潤轉(zhuǎn)移到國外的這一家外資公司。比如阿里、百度、京東、聚美優(yōu)品、唯品會等大公司都是采用的這種結(jié)構(gòu)，境外的開曼公司為美元基金。

需要注意的是，在拿到融資時不是所有公司都需要搭建VIE結(jié)構(gòu)。一家拿了人民幣融資的公司非要換算成美元，比如說500萬美金，但它的結(jié)構(gòu)或許不能搭建成VIE結(jié)構(gòu)。所以，當(dāng)我們拿到融資時，我們要考慮是否需要VIE結(jié)構(gòu)。

股權(quán)分配

1.股權(quán)如何分配更合理？

股權(quán)分配時，平均主義是一種不健康的結(jié)構(gòu)。一些創(chuàng)始人富于理想主義，總希望有股權(quán)，平均分。比較常見的是3個創(chuàng)始人，每人30%多，或者2個創(chuàng)始人，五五分，但這些都是不健康的結(jié)構(gòu)。原因在于，團(tuán)隊中沒有一個說話絕對算數(shù)，在面臨重大決定時也容易出現(xiàn)問題。所以，在融資前創(chuàng)業(yè)公司就需要把公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整到一個相對健康的狀態(tài)。

股權(quán)分配涉及到的另外一個問題是期權(quán)計劃，也就是股權(quán)激勵計劃。業(yè)內(nèi)比較普遍的情況，一般是在A輪以后發(fā)放期權(quán)，通常在12.5%--17.5%之間，很少會達(dá)到20%。而且根據(jù)此前的案例來看，15%是在投資后，例如，A輪后VC占20%，期權(quán)15%，所有的創(chuàng)始人占65%。這樣分配，創(chuàng)始人能占據(jù)主導(dǎo)，控制公司主要方向。

此外，給員工分股時通常的做法是，設(shè)立一年或半年的考驗期，考驗期合格才能獲得期權(quán)。按照互聯(lián)網(wǎng)公司的慣例，一般是分期4年分發(fā)到員工，即每年給25%。而在中國《公司法》的規(guī)定中，并沒有期權(quán)一說，這時我們通常把員工的股權(quán)在投資協(xié)議里約定，例如15%由一個創(chuàng)始人代持，并逐漸落實經(jīng)過兩年后為員工做工商變更登記，或者是將來設(shè)立一家子公司作為股權(quán)激勵的平臺。不太得益的做法是，公司一開始就把員工在工商登記為股東。

境外融資合同的重要條款

1.優(yōu)先清算權(quán)

清算包括兩個方面，一是公司破產(chǎn)，?另一方面是公司被并購。如果項目出現(xiàn)問題，或被并購，VC可能會提出退股，這時VC會有優(yōu)先清算權(quán)利。該條款是一個很常見的條款，ABC三輪中，A輪在天使輪前，B輪在A輪前，即誰最后出錢，先拿錢走。

2.保護(hù)性條款

即保護(hù)小股東利益的表決權(quán)。保護(hù)性條款要求，投資人“點(diǎn)頭不算，搖頭算”，即他們可以在一些公司決策上投否決票。保護(hù)性條款對于創(chuàng)始人而言，重點(diǎn)是要減少VC對于公司經(jīng)營的干預(yù)，創(chuàng)始人在融資的過程中需要對此內(nèi)容仔細(xì)考量，能否接受。當(dāng)然，最理想的狀況是，投資人不干預(yù)日常經(jīng)營事務(wù)，只對重大決定發(fā)表意見。

此外,還有共同出售權(quán)和強(qiáng)制隨售權(quán)、登記權(quán)以及期權(quán)池等重要權(quán)利。善于利用這些權(quán)利，在境外融資時也是可以從中獲益的。