? 文章導(dǎo)讀
批評人士指出，這些投資池在以錯誤的方式賺錢，他們的做法包括收購“目標企業(yè)”、削減就業(yè)機會、積壓債務(wù)和銷售剩余資產(chǎn)，而這些方式是注定要失敗的。更有甚者，私募公司享受高額稅收減免，只繳納15%的利潤稅而不是35%。但是，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士和支持者指出，私募股權(quán)可以大幅創(chuàng)造就業(yè)機會和價值，也是為養(yǎng)老金、大學(xué)捐助基金以及給普通人服務(wù)的投資池帶來豐厚回報的重要來源。究竟孰對孰錯？
目錄
- 1 私募的影響究竟多大
- 2 私募股權(quán)和對沖基金
一、私募的影響究竟多大
雖然兩個陣營各執(zhí)己見，學(xué)術(shù)界的研究發(fā)現(xiàn)，對整個行業(yè)而言，實際情況并沒有那么夸張。如果私募行業(yè)一夜之間消失，整個經(jīng)濟可能不會受到太大影響，無論是正面的還是負面的影響?！霸跊]有私募公司和基金的情況下，仍有很多其他類型的資金也在做類似的事情，”沃頓商學(xué)院會計學(xué)教授韋恩-蓋伊(WayneGuay)說道。
沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授理查德-J-賀林(RichardJ.Herring)補充道，“私募股權(quán)是否增加價值的問題，我認為在于它們是否只是進行了財務(wù)重組，或者，是否更換了管理層和董事會，以及為了提高企業(yè)效率而進行了運營重組。”他指出，財務(wù)重組“通常意味著股權(quán)退出及利用公司的資產(chǎn)負債表，這種做法帶來的社會價值是需要置疑的?！钡沁\營重組“可以給經(jīng)濟增加真正的價值?！?nbsp;
私募行業(yè)內(nèi)部和外部管理人士均表示，和過去相比，純粹的金融工程已經(jīng)不太普遍，因為放款人更加挑剔了，私募基金的投資人也不太愿意接受借貸風險。在投資池里增加借入資金固然可以增加收益，但是一旦“押錯寶”，虧損也會相應(yīng)放大。目前一些公司仍在廣泛使用一些借貸機會來推動收益，多數(shù)專家表示，如今，大多數(shù)私募公司的投資方向是讓目標企業(yè)得到發(fā)展。
“私募股權(quán)公司眼中的目標企業(yè)，是那些可以通過改變商業(yè)策略、投資全新資本或引入管理層新人，從而帶來極大價值的企業(yè)，”行業(yè)團體、私募股權(quán)成長資本委員會在回應(yīng)最近一輪的批評時指出，“私募股權(quán)所有權(quán)營造了一種環(huán)境，在此環(huán)境下，企業(yè)可以采取必要措施來實現(xiàn)長期的盈利增長。”
二、私募股權(quán)和對沖基金
私募股權(quán)公司的投資池的來源包括一些有限合伙人、大筆養(yǎng)老金基金、大學(xué)捐助款、豪門家族的供款，偶爾還有主權(quán)財富基金。私募股權(quán)公司的普通合伙人或所有者和經(jīng)理，通常也會投入很多資金，但未必是全部的資金，同樣也是用以增加他們的投資來源。典型的基金通常運作10或12年，在此期間，直到最后的交割日之前，可能會也可能不會對投資者分紅。因此，有限合伙人的資金在有效期內(nèi)綁定，他們通常不享有普通合伙人的投資決策權(quán)。大型私募公司會同時運作多只基金，小型私募公司通常只運作一只基金。
在全球范圍內(nèi)，私募行業(yè)管理的資金估計在2.4萬億美元左右，但是由于行業(yè)需要披露的渠道很少，使得評估工作較有難度。據(jù)私募股權(quán)成長資本委員會的統(tǒng)計，約有2，300家私募公司總部設(shè)在美國，在14，200家公司持有股份，員工人數(shù)總共810萬人。
私募股權(quán)公司的投資是對非流動資產(chǎn)的長期投資。相比之下，對沖基金旨在對流動資產(chǎn)進行相對較為短期的投資，例如股票、債券、商品及衍生品。風投公司是私募行業(yè)的一個分支，主要對創(chuàng)業(yè)型公司進行投資，而致力于杠桿收購的私募公司通常尋找的是已發(fā)展一定時間的企業(yè)。比如面臨創(chuàng)始人即將退位的私有企業(yè)，或那些急需成長型資本但因種種原因無法通過銀行貸款或債券發(fā)行等傳統(tǒng)渠道融資的公司，這些原因包括信用等級低、貸款方過于保守、現(xiàn)金流不足等問題。
由于投資者的資金投入時間很長，因此他們期望回報能夠超過對股票等流動資產(chǎn)的回報。而普通的私募基金能否達到這個要求還是成問題的。
私募行業(yè)宣稱擁有令人艷羨的回報?！敖刂?010年9月，私募一年期、三年期及五年期的業(yè)績分別超過標普500指數(shù)11.4%、7.3%及19.4%，”私募股權(quán)成長資本委員會指出。但是這些數(shù)字無法得到驗證，因為這個行業(yè)的保密性很強，而且和學(xué)術(shù)界的研究結(jié)果之間也存在出入。
芝加哥大學(xué)教授史蒂夫-卡普蘭(SteveKaplan)和麻省理工學(xué)院教授安特瓦內(nèi)特-肖爾(AntoinetteSchoar)的一份研究報告經(jīng)常被人引用，報告指出，在1980年至2001年期間，私募基金的業(yè)績并不矚目。賀林提出，“如果把私募公司支付給普通合伙人的大筆費用剔除，我們就會發(fā)現(xiàn)，有限合伙人的收益與他們原本通過投資[標準普爾500]指數(shù)就可以獲得的收益大致持平?！?nbsp;
杜克大學(xué)教授大衛(wèi)-羅賓遜(DavidRobinson)和俄亥俄州立大學(xué)教授伯克-森索伊(BerkSensoy)在報告中提到了私募基金在1984年至2010年的業(yè)績，私募公司的投資者在基金有效期的收益超過標準普爾500指數(shù)18%以上。盡管利潤率不錯，但對于投入資金10或12年的回報而言，18%的收益率并不令人感到咋舌。
其他研究結(jié)果表明，和共同基金行業(yè)相比，私募基金的歷史業(yè)績是未來業(yè)績的指示器，私募股權(quán)公司如果在某只基金取得成功，必定會在下一只基金取得成功。如是，一直持有頂尖績優(yōu)基金的投資者必會獲得豐厚回報。
當然，未來是一團迷霧。很多私募股權(quán)公司高管和外部專家警告說，雖然收益優(yōu)于公開市場，但是隨著私募業(yè)的不斷發(fā)展，激烈的競爭使得私募公司越來越難發(fā)現(xiàn)出色的目標企業(yè)，因而它們的收益也有可能出現(xiàn)下滑。杠桿作用的減少也可能造成損失。雖然私募股權(quán)公司可為其投資人帶來利潤，批評人士指出，失去的就業(yè)機會及受損的目標企業(yè)所帶來的社會成本太高了。這個問題也在總統(tǒng)競選期間被提及，共和黨參選人金里奇(NewtGingrich)將私募基金業(yè)形容為“剝削性的”和破壞就業(yè)機會的行業(yè)，并且對私募股權(quán)公司巨擘貝恩資本(BainCapital)的創(chuàng)始人羅米尼(Romney)提出抨擊，該公司目前的價值超過了2億美元。有些頂尖的私募股權(quán)公司高管成為了億萬富翁。
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