江湖傳聞，A股市場上市公司說停牌就停牌，而且停牌頻率高、范圍廣、持續(xù)時間長，理由還能說出各種花兒；港股市場看起來比A股好點，但也總有那么些個一停好幾年，甚至特首都換人了，投它的錢還沒出來。
今天就一起探討一下，A股和港股市場上，停牌是怎么被任性的上市公司玩壞的。
A股：近百家上市公司“花式”停牌
曾經(jīng)A股市場只要買進了停牌的股票，則如同中了彩票。復牌的股票曾與新股中簽一般，被視為“坐等數(shù)錢”。經(jīng)歷了大幅震蕩、調(diào)整后的A股市場，現(xiàn)如今卻是“聞停牌色變”。
一方面是復牌股票連續(xù)漲停的風光不在，甚至有可能“補跌”連續(xù)跌停，另一方面動輒數(shù)月甚至過半年的停牌，資金流動性枯竭也讓投資者大呼“吃不消”。不少投資都遭遇持有股票停牌，眼睜睜看著行情此起彼漲錯過一次次賣出股票的機會。
例如上述私募“踩雷”的新力金融，智通財經(jīng)粗略梳理發(fā)現(xiàn)該公司近兩年來多次涉及重組停牌，且每次停牌時間都不短。2014年9月29日宣布重組停牌，次年2月復牌，停牌期接近4個月，2015年7月30日，公司再次宣布重組停牌，當年10月復牌，耗時3個月。
而此番重組停牌于今年3月開始，目前還未復牌，停牌時間也已經(jīng)接近4個月。在不到兩年的時間內(nèi)，公司的停牌時間已經(jīng)達到11個月。
實際上，A股市場上市公司停牌率一直居高不下。根據(jù)《商業(yè)周刊》的統(tǒng)計，截止2016年6月28日，滬深兩地上市公司中停牌數(shù)量的比例超過了9%，僅次于印度的17.04%是香港大約2.8倍;英國和韓國分別低至2.0% 和1.3%，美國和日本的停牌數(shù)量均在0.1%以下。
在A股市場，上市公司在明確一切情況前，都應該停牌，甚至如果市場傳聞影響股價波動，無論傳聞是否屬實，先停牌等澄清通告再說。因此在涉及到重大資產(chǎn)重組，不管這個“重大”有多大，“重大”能不能成，停上一個月就復牌的都算給面子。
而根據(jù)香港交易所的上市規(guī)則，停牌時間“應盡可能短”。許多A股停牌后，其港股皆短暫停牌并在消息公布后恢復交易，例如最近博得萬千“寵愛”的萬科A和萬科H。
實際上，A股的停復牌機制的爭議由來已久，并一度成為A股納入MSCI指數(shù)的最大障礙。MSCI認為自愿停牌制度將影響正常的市場交易從而引發(fā)流動性問題。
相關(guān)監(jiān)管部門近期陸續(xù)制定了停復牌新規(guī)，滬深交易所均提出“籌劃重大資產(chǎn)重組 原則上不超過3個月”的相關(guān)要求。
盡管如此，據(jù)《證券時報》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，滬深兩市停牌重組或籌劃重大資產(chǎn)重組的上市公司共有250多家。其中，持續(xù)停牌時間超過3個月的上市公司有91家，按照滬深交易所今年5月27日發(fā)布的信披指引規(guī)則，這些公司因重大資產(chǎn)重組時間停牌時長都超過了3個月。
港股：也有停牌近七年的“奇葩”
與內(nèi)地市場相比，香港市場對停牌的態(tài)度由“任性”變?yōu)椤半S性”。港交所并未對上市公司停牌時間做出量化規(guī)定，但強調(diào)“盡量縮短停牌時間”的原則。因此對比AH市場，給投資者最直觀的觀感就是，一些同時在AH股上市的公司，H股短期內(nèi)很快復牌，A股則遙遙無期。
查閱相關(guān)規(guī)則發(fā)現(xiàn)，港股市場要求上市公司盡可能持續(xù)交易，除非有充足及透明的信息可披露，以及向市場提示充分不確定性和風險，其余一般情況下，上市公司不能隨便停牌。
據(jù)統(tǒng)計，截止2016年上半年，港股目前有51家上市公司停牌超過3個月。有別于A股市場千篇一律的“重大重組”，港股目前停牌的原因主要包括：出現(xiàn)嚴重財務問題或已終止業(yè)務運作、公司內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)不適當、公司存在潛在違規(guī)行為、公眾持股數(shù)量問題等。
其中，停牌時間時間最久的為第一電訊集團(00865)，該公司自2009年11月因為公司業(yè)務運作、財務報告、內(nèi)控等問題停牌。至今仍未完成復牌建議，停牌時間已經(jīng)近7年。不過，第一電訊已于今年2月原則上獲批準新上市申請，完成復牌建議則可繼續(xù)交易。
值得注意的是，上述51家停牌的港股公司中，僅長港敦信(02229)是今年1月份停牌的，其余均為2016年以前因為各種原因停牌。該公司復牌要求為就股份登記證書出現(xiàn)異常事件進行恰當調(diào)查，并披露事件詳情、證明有關(guān)管理層不存在誠信操守問題等。
不過，雖然大多數(shù)時候，港股市場停牌時間都比較短，但是港股市場上的“僵尸股”仍然是一個避不開的話題。
由于相關(guān)允許上市公司停牌的時間比其他市場長，一些股票停牌時間長達數(shù)年，導致持股的長線投資者及散戶無法離場，也讓借貨沽空的對沖基金們欲哭無淚。
近期最典型的案例當屬漢能薄膜發(fā)電(00566)，這支賣空方的主要目標之一的股票，從2015年5月20日開始了長達一年的停牌之旅，引發(fā)投資者強烈不滿。
相比之下，美國證券市場的停牌機制顯得“更受待見”
具體而言，交易中止總體有兩類，一類是出于信息披露需要的交易中止，包括公司重組、并購，重大人事變動、財務狀況變化等信息，此類因信息披露引起的交易中止，通常不超過30分鐘;另一種是緩解股價波動的交易中止，中止時間為5分鐘或者10分鐘。